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2021-12-27
leyu乐鱼体育app长城证券--地素时尚企业深度报告

  leyu乐鱼体育app品牌梯队完备,风格各具特色:企业自成立以来始终致力于明确各品牌差异化定位、风格及目标人群、并且为不同品牌注入其独有的品牌内涵。企业成立以来,开发出DAZZLE、DIAMOND DAZZLE和d’zzit三大自有核心品牌,2017年下半年推出了男装RAZZLE品牌,进一步覆盖男性消费者。其中,企业三大女装品牌的风格特色鲜明,产品组合丰富,定位于18-45岁这一服装消费能力最强的女性消费群体,并分别覆盖中高端、高端、中端品牌女装市场,形成了对女装市场度消费人群的覆盖。

  设计为魂,持续创新:企业董事长马瑞敏早年负责品牌服装研发设计,深谙优秀的设计能力是中高端女装长期发展的根基,对时尚的追求保证了企业长久以来出众的设计风格。企业设计研发流程始于面料海选,持续开发出风格大胆、具有独特工艺和色彩的面料,面料设计感强,同时符合本土审美,款式型号丰富,满足目标消费者个性化的需求。DAZZLE品牌邀请世界名模刘雯作为代言人,刘雯的着装风格始终是时装界的标杆,其气质与品牌风格完美融合,体现了品牌追求独特的设计与自由率性之间的平衡,企业更与蓝精灵、阿童木等IP进行跨界合作,进一步拓宽企业目标消费群体。

  渠道规模远未及天花板,店效有望持续提升:企业定位中端品牌d’zzit自上市以来销售收入稳步提升,降低对单一品牌依赖,主品牌DAZZLE及d’zzit品牌合计贡献企业销售收入90%以上,印证了企业多品牌扩张成功,推动企业整体竞争力提升。截止2020Q3,DAZZLE、DIAMONDDAZZLE、d’zzit和RAZZLE品牌分别拥有门店606家、52家、448家和10家,渠道规模远不及天花板,未来仍有广阔开店空间,企业凭借独特设计能力将有望进一步提升单店店效。受到疫情影响,2020前三季度企业营业收入及净利润出现一定波动,企业实现营收16.33亿元,同比减少4.18%,净利润4.47亿元、同比减少1.07%,随着国内疫情的逐步缓和,以及政府和各大平台促进内需消费的措施持续出台,品牌消费市场有望持续改善,企业作为中高端服饰龙头,拥有鲜明的设计辨识度和较强的品牌竞争力,账上现金流充裕、抵御风险能力较强,长期竞争力并未受到疫情影响,随着品牌消费市场逐渐恢复,将有望重回快速增长轨道。企业2020年Q2、Q3单季度收入分别同比增长9.69%、9.02%,净利润分别同比增长22.04%、25.77%,而企业渠道数量基本保持平稳,可见增长主要来源于同店增长。

  投资建议:企业毛利率、净利率、ROE均领先中高端服装行业平均水平,盈利能力优秀,同时店效与门店规模持续稳步提升。预测企业2020-2022年EPS分别为1.37元、1.60元、1.84元,对应PE分别为13.59X、11.64X、10.13X,企业目前估值水平较低,存在一定估值修复空间,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。

  风险提示:疫情导致宏观经济恢复不及预期,消费者购物意愿下降,零售环境恢复不及预期;作为时尚女装企业,若未能推陈出新,则将面临滞销、库存积压等风险;新品牌RAZZLE培育不及预期。

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